山东黄金冲刺港股IPO，两地上市会是人生赢家吗？
当恒指屡破新高，2018刚开年就已涨逾10%的时候，也让不少未在港股市场上市的公司动了心。其中，也不乏实力雄厚的国企出现，早在A股上市的山东黄金(600547-CN)便是其中之一。山东黄金在2017年11月21日晚间发布董事会决议，披露董事会换届和一系列H股发行后适用的制度，这一系列议案明显是为公司H股上市铺路。从A股到港股，终于在今年1月22日递交申请资料，出现在港交所IPO队列中。
纯利有所下滑
黄金在中国人心中的地位不言而喻，而在现代黄金更多的被赋予了国际货币的重要地位。山东黄金是一家从事黄金勘探、开采、选矿、冶炼和销售的综合性黄金公司。控股股东山东黄金集团有限公司是山东省国资委控制的大型国有企业集团，拥有超过40年的黄金开采行业营运经验。
按2016年国内矿产金产量计，山东黄金是中国及香港上市公司中最大的黄金公司，2016年国内矿产金总产量为963.9千盎司。截至2017年9月30日，山东黄金控制及经营12座中国矿山，其中9座位于山东省。四座主要中国矿山系三山岛金矿、焦家金矿、新城金矿和玲珑金矿，集中于胶东半岛西部的莱州及招远地区。根据AAI报告，截至2017年9月30日中国矿山的储量及资源量分别为8416.4千盎司及27583.4千盎司。
根据上市文件披露的往年业绩来看，山东晃近的收入主要来自销售金锭，近两年来的收入方面还是呈现稳步提升的态势，2017年九个月的收益已经接近2015年全年的收入。但是在2017年首九个月收益上涨的同时，股东应占溢利按年下降13.22%。此外，毛利率上也并没有亮眼的增长，基本稳定保持在7%左右。此外，2017年首九月内，研发成本增长14.8%、财务成本大幅增长至4.53亿元，这些亦影响到了期内溢利。
值得注意的是，自2015年度开始，公司的销售成本一直保持在营收的93%左右。公司指销售成本主要包括原材料及所用消耗品、员工成本、物业、厂房及设备折旧以及无形资产摊销。其中原材料及所用消耗品部分占据销售成本的90%以上。
力拓海外业务
根据弗若斯特沙利文报告，若按国内矿产金产量计，中国及香港十大上市黄金生产企业在2016年合共占中国黄金矿产总量的27.7%，其中山东黄金排名第一。而山东黄金似乎已经不满足于在国内做“一哥”，更决定乘着一带一路的东风放眼全球。
2017年6月30日，山东黄金斥资9.89亿美元自巴理克黄金收购位于阿根廷圣环省的贝拉德罗矿50%权益。贝拉德罗矿是阿根廷最大金矿及南美洲第二大金矿，山东黄金应占贝拉德罗矿的储量及资源量分别约为3116.5千盎司及4801.5千盎司，极大丰富了山东黄金的资源。不过该项海外重大收购事项，公司使用了7.4亿美元银团定期贷款及3亿美元国开银行定期贷款，负债上还是有一些压力。
此番来港上市融资也是因为这一笔收购事项。上市文件中披露，公司拟将所得款项净额用作以下用途：悉数偿还贝拉德罗收购事项拨付资金的三年期银团定期贷款，将于2020年6月8日到期，利率为伦敦银行同业拆息加1.25%；用于偿还贝拉德罗收购事项拨付资金的三年期国开银行定期贷款，将于2020年6月26日到期，利率为伦敦银行同业拆息加1.23%；余下款项用作营运资金及一般企业用途。
客户也是供应商
黄金不仅拥有商品属性，同时具备货币属性。作为商品，黄金主要用于生产金饰、金币、电子产品以及其他工业级装饰应用。作为货币，黄金主要用于货币兑换及投资。黄金的需求及价格主要受到货币汇率、政治形势以及利率、通胀以及经济增长预期等宏观经济因素影响。山东黄金的最大客户是上海黄金交易所，在2015年、2016年、2017年首九个月内，向上海黄金交易所的销售分别占收益总额的95.5%78.4%及73.7%。此外，山东黄金前五大客户贡献占总收益的97.2%、97.1%及91.8%。对客户群体的依赖性很高，因而也存在客户太过集中的风险。
供应商方面，山东黄金的标准金锭使用从中国矿山开采的黄金及从第三方供应商采购的回收黄金生产。定制黄金产品由采购自最大客户上海黄金交易所的标准金锭制成。海外部分，由于贝拉德罗矿是露天矿场，
可利用挖掘机进行开采，经过冶炼过程后生产出为提炼的金银条，然后运送到第三方经伦敦金银市场协会认证的精炼厂进行精炼过程。
图源自：和讯黄金
广发证券研报显示，通胀预期上行，加息边际效应递减，贵金属迎来阶段性配置机会。就近期而言，美元走弱，全球通胀预期抬头。黄金作为避险货币近来价格亦是日渐走高，选在国际金价走强之际冲刺港股IPO，山东黄金亦有自己的算盘。此番冲刺港股IPO能否能够蹭上牛市，顺利实现A+H梦，走向“股生巅峰”呢？我们拭目以待。
作者：朱亦丹
编辑：徐冰莹 返回搜狐，查看更多
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