新华社消息，中共中央政治局10月31日召开会议，分析研究当前经济形势，部署当前经济工作。

一个总结：今年以来，实现了经济社会持续健康发展

今年以来的经济工作成效如何？会议认为，今年以来，各地区各部门按照党中央决策部署，坚持稳中求进工作总基调，贯彻新发展理念，落实高质量发展要求，以供给侧结构性改革为主线，着力打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战，加快改革开放步伐，实现了经济社会持续健康发展。

一个判断：经济下行压力有所加大，要高度重视，增强预见性

当前的经济形势如何？会议指出，当前经济运行稳中有变，经济下行压力有所加大，部分企业经营困难较多，长期积累的风险隐患有所暴露。对此要高度重视，增强预见性，及时采取对策。

三项部署：加大改革开放力度，抓住主要矛盾，有针对性地加以解决

面对经济运行存在的突出矛盾和问题，该怎么办？会议提出了三方面工作部署：

第一，要坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，坚持以供给侧结构性改革为主线，加大改革开放力度，抓住主要矛盾，有针对性地加以解决。

第二，要切实办好自己的事情，坚定不移推动高质量发展，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作，有效应对外部经济环境变化，确保经济平稳运行。

第三，要坚持“两个毫不动摇”，促进多种所有制经济共同发展，研究解决民营企业、中小企业发展中遇到的困难。围绕资本市场改革，加强制度建设，激发市场活力，促进资本市场长期健康发展。继续积极有效利用外资，维护在华外资企业合法权益。

一口气读下来，感觉信息量太大了！中央的表述有哪些新变化？政策底终于出现了吗？如何影响A股投资？以下几位大咖分析师的解读！

01

海通宏观姜超、于博等：

下行压力加大，改革激发活力

1、经济下行压力加大

会议延续了7月底会议“当前经济运行稳中有变”的判断，但同时也指出，“经济下行压力有所加大，部分企业经营困难较多、长期积累的风险隐患有所暴露”。会议强调，对此要高度重视，增强预见性，及时采取对策。这意味着高层对经济下行的趋势和成因已有充分认识，对待风险的态度也从防范升级为应对。

2、加大改革开放力度

今年是改革开放40周年，会议指出“一些政策效应有待进一步释放”，并强调“加大改革开放力度，抓住主要矛盾，有针对性地加以解决”，并称“使已出台的各项政策措施尽快发挥作用”。这意味着，改革开放将是托底经济、应对风险的重要对策，前期出台的政策有望加快落实，未来或出台更大力度的改革措施。

3、财政积极基建托底

会议强调，外部环境发生深刻变化，而为了有效应对外部经济环境变化，确保经济平稳运行，我们仍应“切实办好自己的事情”，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。而国办发文促进基建补短板，强调允许提前支取专项债募集资金、不得盲目抽贷压贷或停贷、允许适当展期或债务重组以维持资金周转，正是积极财政的体现和落实。

4、纾困民营中小企业

会议要求，要坚持“两个毫不动摇”，促进多种所有制经济共同发展，研究解决民营企业、中小企业发展中遇到的困难。相比国企，民企利用更少的资产、更低的负债，创造了更多的利润，但由于以往信贷资源倾向了政府主导的国企，过去两年，民企因缺乏信贷资源，日子过得并不好，这也正是制造业投资下滑的关键原因。纾解民营、中小企业困难，既有助于促进公平，也有助于提升效率、提振经济。

5、促进资本市场发展

而发展资本市场将有助于纾解民营企业、中小企业融资困难，激发资本市场活力，则将为民企融资提供活水。会议强调，围绕资本市场改革，加强制度建设，激发市场活力，促进资本市场长期健康发展，这在历次政治局会议中都属罕见，意味着未来支持、鼓励资本市场的政策措施有望密集出台。

02

广发宏观郭磊：

当下阶段如何稳经济？

第一，每年10月底的政治局会议是承上（7月定调下半年）启下（12月定调第二年）的重要会议，其信号意义比较关键。

第二，且由于结构调整一般在二季度加速，三季度是经济容易有边际变化的一个季度，年中的政策需要在这个时段微调，10月政治局会议往往是12月会议的一个风向标。

第三，此次政治局会议的一个关键变化是增加“经济下行压力有所加大”的判断，提出要“高度重视”。

第四，相比7月会议新增关于民营经济的部分，提出坚持“两个毫不动摇”，研究解决民营企业、中小企业发展中遇到的困难。

第五，相比7月会议新增资本市场的部分，金融委会议指出“资本市场关联度高，对市场预期影响大”，这一重视在政治局会议中进一步确认。

第六，相比7月会议缺少了关于房地产的表述。我们估计7月政治局会议所提的“因城施策”和“供求平衡”仍是目前主基调，即政策环比暂未变化。单就目前经济形势，不太可能把地产当作逆周期工具。新华社29日刚强调“决不会改变”。

第七，11月是观测明年外部发展环境的一个关键时段，外交部指出中美双方就两国元首在G20峰会期间会晤相关事宜保持着沟通，我们估计政策对于后续稳经济举措的评估会进一步观察和考量后续外贸条件的演进。

第八，当下阶段如何稳经济？就目前政策可以推动的方向来说，基建是一个最重要、也相对最有想象力的点。31日国务院办公厅发布的《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》值得重视。

03

海通策略荀玉根：

年内最强的反弹得到加持

1、政治局会议释放政策暖风

这次会议相比7月底，强调“经济下行压力有所加大，部分企业经营困难较多、长期积累的风险隐患有所暴露”、“坚持‘两个毫不动摇’，促进多种所有制经济共同发展，研究解决民营企业、中小企业发展中遇到的困难”、“围绕资本市场改革，加强制度建设，激发市场活力，促进资本市场长期健康发展”，没有提去杠杆、没有提房地产。

2、年内最强的反弹得到加持

《有望迎来年内幅度最大的反弹-20181021》以来我们一直强调这次反弹是很可观的反弹，逻辑是跌幅大估值低、政策利好不断。中央政治局会议表明政策重心是稳经济、稳就业、稳中小企业，激活资本市场是重要手段，前期系列政策本质上都是为了解决中小企业融资难及舒缓股权质押风险。历史上弱市年份年内最大反弹，幅度均值23%，政策刺激的反弹，幅度均值25%。

3、步步为营，行稳致远

短期强反弹，中期仍在构筑W右底。16年1月底上证综指2638点以来市场构筑W型底，16-17年类似02-04年初是W左侧底后的上涨，18年来处于W右底探底期。估值底和政策底已出现，大拐点等两信号明朗：一是盈利二次探底有多深，二是去杠杆拐点带来资金面转折。反弹期哑铃型配置，金融加科技股龙头，考虑未来回落筑底，重视高股息率类股。

04

如是金融研究院：

政策底更明确了！

“经济下行压力”的判断再度出现，经济最严峻的考验刚开始，政策底更扎实了。会议延续二季度对经济形势“稳中有变”的判断，但和今年前两次会议相比出现一个最大的变化，就是重提“经济下行压力有所加大”，这种变化在2014年也出现过。

从经济周期来看，现在的确面临和2014比较类似的压力，三季度的实际增速从6.7%掉到6.5%，实际上低于很多人的预期，可能也低于决策层的预期，而看名义GDP的话压力更大。经济已经落到全年6.5%的目标线，明年破6.5%是大概率事件，这种形势下，紧缩的政策不会再有什么增量，所以没像上次那样提“管住货币总闸门”，而且在短短的篇幅里对近期的几个风险点全部做了回应，包括民企问题、资本市场等，政策底可以说是更明确了。

05

联讯证券李奇霖：

七点解读政策的变与不变

相比于7月的政治局会议，李奇霖认为总量政策方向上没有大的调整。但具体来看，仍有一些信号值得关注。

第一，对经济的下行担忧上升

在内需回落、贸易冲突等压力之下，三季度GDP增速滑落至6.5%，10月份的制造业PMI跌至50.2，经济供需两弱的格局也更加明显了。中央层面，对经济下行做了确认。

第二，没有提“扩大内需”

这意味着中央对于经济下行的容忍程度可能要高于市场预期。

第三，同样没有提及房地产

与7月会上强调“下决心解决好房地产市场问题”不同，这次会上没有明确提到房地产调控。未来地产政策如何，是否意味着放松，还有待观察。

第四，政策可能延续滴灌的模式，定向解决问题。未来可能在总量政策没有大变化的基础上，通过滴灌的方式，政策微调来解决问题，如民企融资、资本市场发展等。

第五，“六稳”没有变

和7月政治局会议一样，要求做好“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作”，任务和顺序都没有变化，核心还是稳就业和稳经济。

第六，货币、财政基调不变，但内涵已不同

积极的财政政策和稳健的货币政策基调不变，但结合最近几个月的情况，我们认为在政策基调不变下，内涵已经有变化。

第七，重点提到了资本市场

这次政治局会议，在最高层面明确了资本市场改革，加大制度建设。预计后续将有更多的政策落地，如扩大对外开放、完善退市制度等。这既是使股市健康发展的基础，也是进一步对外开放的要求。