瑞幸财务造假22亿,A股中如何避开“爆雷”的坑?

瑞幸财务造假22亿,A股中如何避开“爆雷”的坑?
2020年04月10日 09:28 新浪财经VIP
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上周,瑞幸自曝22亿财务造假,引爆了整个互联网,一时间正反方的信息交织穿插,掀起了一场全网撕X大战。

舆论的分歧点就在于:

站在消费者的角度,瑞幸割资本主义韭菜补贴中国消费者。站在投资者的角度,瑞幸造假欺骗了投资者的信任与金钱。

双方吵得不可开交,个别极端的言论甚至已经将瑞幸上升到了国货之光,亦或者中国之耻的层级。

相比动辄上升到民族情绪的说法,我们更想在事实沉淀之后,回归理性来分析。

自创立以来就疯狂砸广告做推广的瑞幸,可能做梦都没有想到,自己请了那么多明星,投了那么多广告,结果带来的话题度还没有自曝造假来得多。(嗯,大家对投资的关注度,已经超过明星了?!)

也不知道元气满满的瑞幸董事长陆正耀作何感想。

财务造假,不分国界

对于投资者而言,财务造假是上市公司一生最不能原谅的黑点。但这也仅限于上市公司造假本身,还没到民族之光、中国之耻的地步。

因为财务造假无论是在A股还是美股都有,试问哪个市场还能没有几个渣男呢?个例不能代表整体,它也撑不起民族、国货的帽子。

美国自家的企业也有财务造假,比如安然事件,当时位列世界500强第七名的安然,仅几周的时间轰然崩塌破产。

安然,这个连续六年被《财富》杂志评选为“美国最具创新精神”的公司,2000年的营收就高达1010亿美元,拥有约21000名雇员。这个数额放在今天,也是相当厉害的。

但它内部通过大量子公司嵌套,层层关联、相关担保的手段,虚增了大量的营收、利润数据。

凭借高超的造假能力,安然不仅欺骗了市场当中的普通投资者,甚至当时“五大”会计师事务所之一的安达信,都被拖入水中,经此事件后,安达信落马,世界最顶尖的会计师事务所从“五大”变成了“四大”。

如此巨大的财务造假事件,不也没有让美股、美国丢了面子嘛?纽交所、纳斯达克交易所还不是该干嘛干嘛。

资本无国界,他们只追逐利润,瑞幸也许会产生负面影响,但它不会阻断资本对利润的渴望,只要公司有自己的可取之处,自然会有资本上门支持。

个例只是个例。当有人以民族大义裹挟舆论的时候,我们也许可以跳出事件本身,看看引导舆论者是否有其他利益交织,多一些独立思考判断,旁观吃瓜也许比置身其中看得更加清晰全面。

上面我们讲了,美股、A股都有上市公司财务造假,那我们如何识别财务造假的上市公司呢?

解答这个问题,我们先追根溯源:上市公司为什么要造假?

如果公司只是自负盈亏、自给自足,当然不会轻易造假,毕竟关起门来都是自己人,造假给谁看呢?但如果牵涉到整个资本市场,公司需要承担外部压力,或是面临更高额的资金诱惑,那造假,就很有吸引力了。

1.退市压力

举个例子:STXX已经连续亏损了2年,无论公司如何努力都没有办法在第3年盈利。这种情况下,走投无路的公司就只有造假这一条路可以走了。

所以我们投资的时候,如果不了解这一领域,那最好避开有这种动机的公司。

2.业绩承诺

有时公司会迫于业绩承诺,或者对赌协议的压力,选择财务造假。 

举个例子:XX公司和收购方签订了收购协议。条款中收购方说:

“我先以现价收购你15%的股权。如果XX公司的营收达到XX亿的时候,我会以现价溢出30%的价格,收购剩下25%的股权。

如果公司营收达到XX亿,我会以现价溢出50%的价格,收购剩余60%的所有股票。”

在利益与损失的双重压力之下,当XX公司无论如何都达不到这个业绩要求的时候,就有可能选择财务造假。

所以,当一家公司基于一些特殊条件给出业绩承诺的时候,我们也要警惕业绩承诺背后潜藏的风险。

3.方便融资

比如一家公司,一直在烧钱扩张,虽然增长很快,但由于自身不盈利,所以非常依赖资本市场的输血续命。

而当这家公司成长进入瓶颈或者开始下滑的时候,它为了稳定股价,方便继续融资续命,也有可能会财务造假。(獐子岛这种公司也是为了维持股价,方便收割股东)。

总而言之,我们投资的时候,一定要对存在以上动机的公司提高警惕。当遇到有嫌疑的公司时,宁可错杀一千绝不放过一个。

了解动机之后,我们再来看看上市公司是如何造假的。

上市公司如何财务造假?

一般来说,财务造假分为利润层级的造假和现金流层级造假。个别比较厉害的公司,造假的手段甚至可以融合二者。

总共分为4类:

1.虚增营收利润,这是最初级的造假手段。

它是通过虚增收入的方式虚增利润。这类造假属于顾头不顾尾的手段,因为这笔钱从头到尾没有进入现金流体系当中。

我们可以通过公司应收款切入分析,结合历年增长、比对同行数据,就能很轻松地识别这种造假手段。

2.伪造现金流入,这是进阶版的造假手段。

它不仅会虚增营收和利润,还会虚增现金流,让现金真实地流转在公司当中。

公司通过预付款或其他应收款等形式,将现金转入关联公司,再通过公司的经营活动现金流,让现金重新流入公司。

瑞幸就属于这种造假。这类造假通常就比较难识别,因为公司是有货真价实的现金流入。

我们需要警惕金额巨大的预付款或其他应收款、货币类资金受限、以及大存大贷(就是明明账上有大量现金,却仍要大量借款)的上市公司。

3.伪造现金流出,这是高阶版造假。

公司将虚增的营收以及利润,通过虚增现金流出的手段,将它转移到存货上。这种造假,普遍存在于农业,因为农业领域的存货相对更难核查。

举个例子,獐子岛就是这类造假的大V。他们说在海里投了价值3个亿的扇贝苗,但谁知道真假?这种农业存货的价值很难核查。

这类造假,通常会非常直观地显示在资产负债表的“存货”项上。我们投资的时候,一定要警惕存货难以清点、同时数额又特别大的公司。

4.伪造投资现金流出,这是超高阶版造假。

公司不仅虚增营收和利润,还伪造投资现金流出。虚增的利润和现金流,会通过固定资产、在建工程等项目流出,被藏得更加隐蔽。

虚增的固定资产不能产生利润,所以就会降低公司的总资产周转率。我们可以通过对比同行业其他公司,来分析公司是否存在虚增固定资产的形式进行财报造假。

总结

瑞幸自曝中讲:2019年第二季度到第四季度,瑞幸通过虚假交易伪造了22亿元的总销售额,一些相关成本也因为虚假交易而大幅提升。

在浑水的做空报告当中显示,瑞幸通过虚增门店销量的方式,伪造了一部分营收,但瑞幸做的是零售咖啡,必然不能通过应收款来伪造利润。

那这就意味着,瑞幸的这场财务造假当中,必然会有现金的流入,不然这个造假在第一阶段就被拆穿了,那这22亿的现金流到底是从何而来的呢?

这个疑问,我们还需要等待瑞幸2019年报发布后,才能揭开。

但可以肯定的是,瑞幸,大概率是要凉了。毕竟美国对上市公司造假的惩治非常严厉,再加上民间诉讼,瑞幸难“幸”存。

最后遭殃的是谁呢?肯定是广大的投资者,以及股票市场(毕竟经此事件,总有人对上市公司的信心难免动摇)。

作为一个投资者,小投认为财务造假是一项无法被原谅的错误,无论它基于什么样的目的,它都欺骗了投资者,损害了投资者对它的信任。

但我们没必要因为瑞幸一家,就对投资这件事灰心,对整个资本市场灰心。因为财务造假的公司,只是投资市场的极少数罢了。

在自媒体盛行的时代,不被过载的信息、博眼球的民族主义裹挟情绪,而是回归理性,用旁观者的视角重新审视一件事最终的受益者,或许,可以更加清醒和客观。

小伙伴们,关于瑞幸与财务造假的那些事儿,我们就讲这么多了。

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